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      富达世界我国区股票出资主管周文群:2022年A股商场风格或将愈加均衡

      发布时间:2022-01-14 08:47:51 来源:天博官网登录 阅读 13

        讯(记者 葛瑶)近期,A股商场2021年涨幅居前的新动力、光伏板块大幅回调,商场热议未来出资主线。作为最早一批进入我国商场的外资组织,站在外资基金公司的视角,富达世界怎么解读A股商场及未来出资主线?

        近期,富达世界我国区股票出资主管及基金司理周文群接受了我国证券报记者独家专访。展望2022年A股商场走向,她表明,2022年的A股商场风格或将愈加均衡。2021年大热的新动力车板块将面对出资价值的检测;大消费板块或在2022年完成回转。

        周文群,现任富达世界我国区股票出资主管及基金司理,担任办理我国境内的股票基金出资作业。周文群在研讨和出资范畴具有十余年的从业阅历。她于2014年参加富达,担任分析师,专心于我国A股商场研讨。2015-2017年担任我国团队研讨总监。

        我国证券报:曩昔一年A股商场结构性行情杰出、热门切换频频,在您看来,商场构成这一风格的中心原因是什么?

        周文群:从风格的视点来说,2021年是较为典型的趋势出资的年份。我觉得最大的原因是我国2021年下半年股票商场的全体流动性富余。一部分是流向房地产板块的钱在寻觅出路;一部分是因为我国关于理财产品净值化的要求逐步明晰,银行理财产品也有资金投向股市。

        因而可以看到,股市吸收了各方面的流动性,更简单追逐具有生长空间的板块。而一旦有论题性的出资主题出现,也会有资金去热炒,但也会很快消失,构成板块快速轮动的状况。

        周文群:2021年A股商场的风格给我带来的最大应战在于商场处在流动性驱动的状况下,有许多公司的估值系统脱离了其基本面。

        一般来说,我选股时会判别一只股票的上行空间和下行危险,当一只股票价格上涨到必定水平的时分,对我来说这只股票现已没有多少上行空间,且下行危险较大。在这样的状况下,我倾向于拿一些轻视值的或许涨得不多的标的。但2021年全体商场风格是偏趋势出资,意味着涨得多的标的或许会涨得更多。这样的商场对我来说是一个比较大的应战。

        不过,将时刻拉长来看的话,大部分短期违背的估值最终会回归,所以2021年的商场并没有对我的长时间出资构成较大困扰。

        2021年的方针要点在于调结构。因为回忆2020年末,商场遍及以为经济增加不构成压力。因为其时我国是第一个从疫情中走出来的,所以遍及关于2021年的经济增速较为达观。在这样的布景下,我国的全体方针方向侧重在调结构上。

        但从2021年12月份开端,咱们看到了稳增加的方针定调。因而我信任2022年不管是财务端仍是钱银端,偏宽松的方针将继续。在这样的大环境之中,我国经济或将在2022年回归到具有内生增加动力的状况。因而在微观经济康复的状况下,与微观经济相关性比较大的板块或将出现估值修正的时机。

        首要回忆一下2021年消费股的体现。关于消费股来说,2021年是十分惨白的一年。一大原因在于其成绩失速。从需求端来看,消费板块的需求在三、四季度开端改动,企业收入有十分大的压力。从本钱端来看,2021年原资料本钱上升,而消费企业很难快速涨价,本钱压力的传递存在时滞。一起,消费板块2020年全体的成绩基数很高,导致许多企业在2021年的成绩增速为负。因而2021年消费板块阅历了成绩与估值的双杀,许多标的股价一度腰斩。

        可是,消费股最大的特征在于安稳。尽管股价会出现较大动摇,可是企业地点的职业并不会产生天翻地覆的改动。比方今日咱们喝牛奶,明日也是喝牛奶的,不太或许一夕之间就忽然不喝牛奶了。所以消费企业的事务实质并不会产生大的改动,我觉得2022年完成均值回归的时机是比较大的。

        详细来看有三点:首要,2021年四季度,许多消费企业开端涨价,这将会在2022年为企业收入端带来必定的正面影响。其次,在高基数的布景下,2022年原资料本钱下降的时机较高。许多大宗商品价格四季度现已见顶,不过在全体动力结构调整的进程中,PPI见顶后也很难有大幅度下降。但2021年的全体本钱基数过高,因而全体来看2022年本钱端依旧是一个加分项。此外,消费板块与微观经济相关度较大,在2022年微观经济向好的态势下,消费需求会得到必定程度的开释。

        鉴于此,消费板块的收入端、本钱端、商场需求端均存在回转时机,所以我信任2022年消费板块的成绩增速将进步。

        我国证券报:站在当下时点来看,新动力车的出资价值怎么?近期新动力板块继续回调,2022年这一板块是否会阅历“杀估值”的进程?

        周文群:在动力转型的进程中,电动化趋势不会改动。因而长时间来看,咱们关于新动力车范畴十分看好。可是在未来的一段时刻内,整个板块的出资价值将面对比较大的检测。

        新动力车板块在阅历2021年的演绎之后,预期现已到达较高的水平。现在商场的遍及预期是2025年新动力车的浸透率或将到达50%,一些从业公司也是依据这样的预期水平进行扩产规划的。不过事实是,新式事物很少会遵从线性开展形式的,所以在新动力车浸透率提高的路上并不会平整。

        此外,部分新动力车板块企业2021年的成绩增速完成了翻倍。在高基数之下,若要再超预期,我以为仍是比较困难的。一起,A股商场的有效性十分高,企业的估值水平是跟着成绩增速走的。成绩不必定要下降,只需是失速,或许成绩增速比预期稍慢的话,整个板块便无法支撑这么高的估值。

        但我信任2022年新动力车板块内将出现分解体现。在轿车使用范畴,包含自动驾驶、语音渠道等幻想空间较大的细分职业,未来或将有更多出资时机。

        我国证券报:怎么看待2022年港股商场的出资价值?与从前比较,港股商场的上涨逻辑有何确定性改动?

        全体来看,港股商场跟我国微观环境的相关性愈加亲近。咱们猜测2022年我国微观经济上升,或将会为港股带来更大的出资吸引力。

        从估值的视点来说,阅历了2021年的深度调整,港股商场基本上是没有泡沫的。我看好港股商场的大型互联网渠道企业。作为渠道型公司,这类大型互联网公司把握了十分多的客户数据。信任鄙人一个互联网使用年代,它们依旧会担任领军者的人物。

        关于港股的互联网公司,我以为要分红两部分来看,一部分互联网公司经过争夺传统线下公司事务的趋势逐步饱满,开端转向传统的事务形式。关于这类企业,咱们或许需要把它当作传统职业之一来看待,并用传统的办法对其进行估值。另一部分的互联网公司或许在新范畴之中探究,关于这类企业咱们会用偏幻想型的办法去考虑它的估值。

        周文群:我是典型的富达世界培养出的基金司理,出资风格是挑选以高质量增加的公司为导向的价值出资。

        第一个维度是财物回报率。这是能较为全面地反映公司各方面才能的单一方针,财物回报率既可以反映公司地点职业中的时机,也可以反映公司在职业中的竞争力。假如一家企业的财物回报率继续维持在较高水平的话,阐明公司自身质量较优。

        第二个维度是财物负债率。这一方针很大程度上反映了公司鄙人行周期的回撤危险。一般来说,我比较偏好净现金的公司。因为在微观经济较为震动时,净现金的公司抵挡危险才能比较强,一起鄙人一周期兴起时更为敏捷。

        第三个维度是现金流。现金流这一方针可以愈加真实地反映公司的运营状况,因而净现金流强也是我在挑选公司时较为垂青的方针。

        第四个维度是调查公司办理层。咱们会首要注重公司办理层的鼓励方针是否与中小股东利益一致。比方调查他们在股权上有没有与小股东绑定,有没有股权鼓励或期权鼓励,他们在现金鼓励的层面垂青的是哪些方针等。此外,咱们会注重一些定性的要素,比方办理层的愿景方针、运营理念,以及办理层的履行才能、分工状况。为此咱们时常去公司实地调查。比方跟工厂里的底层职工谈天,了解他们的士气、对领导的谈论等,从细节之处感触整个公司的凝聚力,取得对这家企业愈加全面的认知。

        周文群:因为我采纳高仓位不择时的出资战略,因而会严厉挑选标的的财物负债率、现金流两大方针,以防备出资组合的下行危险。一起,对持仓中每个股票的上行空间和下行危险进行动态点评。而且依据详细股票在组合中的权重构成一个总和方针,这一动态的方针是我每天监测商场、进行调整组合的首要东西。

        此外,我会每月注重持仓组合中所有标的两两之间的联系,确保持仓涣散程度。只需持仓相关性较弱、持仓够涣散的话,即便商场动摇,持仓组合出现的动摇性也会较为平稳。

        富达世界作为“净零财物办理者建议”的建议成员之一,许诺将于2030年前完成出资组合碳排放量折半。在ESG方面,富达世界在几年前现已构成了自有的ESG点评系统,依据这一系统,咱们会对整个出资组合的ESG分数进行管控。比方在股票初筛时,ESG分数太低的公司是不会进入股票池的。一起,咱们会动态监测ESG的分数是否一直合格。

        除了偏量化的分数之外,咱们会活跃与上市公司交流,推进ESG在我国的开展。富达世界现在在全球大约有近30位ESG出资专员,依据不同职业的要求,与上市公司交流ESG相关事宜,比方ESG信息发表、排放是否合格等。一起,富达世界在行使股东权力上也针对ESG规范进行了调整。经过行使股东权力的方法,向上市公司展现优异的ESG实践开展方向。

        2021年以来,我国“双碳”方针提出后,国内上市公司开端逐步意识到ESG的重要性。一起,以欧洲为主的海外出资人关于ESG的要求有很大提高,这一消息在A股的上市公司之中也得到了广泛的传达。有些公司也遭受了因为ESG分数较低,导致长时间股东退出的事情。在这样的影响之下,A股上市公司关于ESG的注重程度有望逐步进步。